为硬科技企业打造专属“孵化器”

  随着新一轮科技革命浪潮扑面而来，人工智能、商业航天等前沿领域企业正经历着“烧钱研发—技术突破—商业变现”的漫长周期，科技型企业对资本市场也提出了多样化需求。党的二十届三中全会提出，构建同科技创新相适应的科技金融体制，中央金融工作会议将科技金融列为“五篇大文章”之首，充分彰显出资本与科技深度融合的迫切性。

  当前，资本市场面临双重挑战，既要解决未盈利企业“融资难”的困境，又要防范投资者因信息不对称导致的风险。在科创板设置科创成长层，正是回应这种双向需求的制度创新，既为“值钱技术”提供资本通道，又为市场建立多层次风险“缓冲带”。这将进一步发挥资本市场在促进创新资本形成、优化资源配置等方面的优势，更大力度支持高水平科技自立自强、发展新质生产力，提升科创板服务科技创新发展质效。

  科创成长层的定位很明确：重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。让未盈利企业有“专属赛道”，打破“唯盈利论”的桎梏，将现有及新注册的未盈利科技企业全部纳入分层管理，这种设计并非“降低门槛”，而是“精准定位”。同时，科创成长层企业股票简称后添加“U”（Unprofitable）作为特殊标识，既提示投资风险，又形成市场对科技企业成长周期的合理预期。

  科创成长层企业应当定期披露尚未盈利的原因及对公司的影响；个人投资者参与科创成长层股票交易，应当满足科创板投资者适当性管理要求。这体现了中国特色的风险管控，好比为投资者配备了“风险说明书”，让市场在包容创新的同时守住风险底线。

  此外，在科创板新增6项举措，将增强制度包容性适应性，打开科技企业不同成长阶段的资本通道，全链条疏通优质科技型企业的资本循环。例如，引入资深专业机构投资者制度，借助顶级风投、产业基金的专业眼光，为审核注入“市场智慧”。试点IPO预先审阅机制，既保护技术安全，又加快审核效率。扩大第五套上市标准适用范围，将人工智能、商业航天、低空经济等领域纳入，形成硬科技的资本集聚效应。

  此次改革，探索有效市场和有为政府的有机结合，把握“放”与“管”的平衡，统筹推进投资端、融资端改革举措，更好支持优质科创型企业。从短期看，科创成长层将为未盈利企业提供资本进阶空间。从长远看，在资源配置维度，将推动资本向硬科技倾斜，促使资本市场真正成为创新资本形成的枢纽；在市场建设维度，科创成长层作为试验田中的试验田，将为全面注册制改革积累经验。当资本市场愿意为未来的盈利买单，当投资者理解研发投入比短期利润更具价值，科技与资本就形成了正向循环，这正是新质生产力发展所需的沃土。

  改革蓝图已经绘就，但落地成效取决于细节执行。包容不是放弃监管，在实践中要严厉打击利益输送、商业腐败等违法违规行为，监管要“长牙带刺”、有棱有角，从严打击欺诈发行、财务造假等恶性违法行为。科创成长层的建设，要避免“浑水摸鱼”，更不能成为问题企业的避风港。