选择固收+ 做复杂系统中的简单选择 ——访兴证全球基金固定收益部副总监刘琦

在2023年的市场体感中，“投资难做”成为共识。但在基金经理看来，也许投资只是回归了它的本来面目。

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“宏观的投资环境是一个高度非线性的世界，各种意想不到的‘黑天鹅’事件会随机出现，所以对投资首先要心生敬畏。”兴证全球基金固定收益部副总监刘琦如是说。

身处复杂系统中，刘琦做出了简单的选择：一是在有理想的公司，与一群志同道合的人一起做有意义的事；二是以风格特征衡定且力控波动的固收+产品，力争为持有人创造长期回报。

在有理想的公司做有意义的事

在2023年的伯克希尔哈撒韦股东大会上，芒格表示，他和巴菲特都喜欢简单的事。事实上，在投资世界中，要做到“简单的事”从来都不简单。

学概率论出身，在北大攻读数学博士的时候研究的是复杂系统。在刘琦看来，宏观的投资环境是一个高度非线性的世界，各种意想不到的“黑天鹅”事件会随机出现。

“首先要对投资心生敬畏；其次要避免犯很大的方向性错误；再就是要紧密跟踪，随机应变。”刘琦解读道，有了敬畏心之后才真正能够理解风险是什么，以及如何去避开；方向性错误带来的往往是永久性的损失，要用非线性的思维方式去深刻理解当下的投资环境，避免犯大的错误；再就是要紧密地进行动态跟踪，因为很多大的风险是一些小风险逐步累积酿成的，控制风险的手段首先体现在对细小风险的辨识和修正中。

凭借着这套“非线性”、“非主流”的投资框架，拥有15年跨产品管理经验的刘琦在银行理财子公司管过超300亿元的规模，也在多家行业头部基金公司担任过重要岗位。

在近两年投资环境一变再变的情况下。他为自己做出了复杂系统中的简单选择：加入一家有理想的公司，与一群志同道合的人一起做有意义的事。

“兴证全球是我反复衡量之后选择的公司，我来公司1年多，感受非常深刻。”刘琦告诉记者，在好的公司做好的投资，是他认定的“长期正确的事”。

把握市场低点力控波动求收益

擅长大类资产配置的刘琦，以一只固收+策略产品作为他在新公司的“起手式”。

公开信息显示，兴证全球兴晨六个月持有期混合型基金将可转债列入权益类资产行列，权益资产占基金资产的比重为10%-30%，其中投资于港股通标的的股票占比不超过股票资产的50%，同业存单投资占基金资产的比例不超过20%。

刘琦解读道，权益资产比例的控制，是考虑在降低波动的情况下尽可能多地争取回报，特别是在当下市场底部区域。

根据近10年数据回测，相对来说“30%股+70%债”的组合配置比例相较“100%股”的比例，平均年化收益率降低2.57%，但年化波动率降低16.13%，清晰的资产配置上下限将兼顾收益和稳定性。

“当股市上涨时，二级债基指数相较债券指数体现出更强的进攻性；当股市下跌时，二级债基指数相较股票指数体现出更强的防御性。近几年来，市场面临的不确定性因素增多，且波动加大，这类多元化的资产配置将会是当前较好的选择。”刘琦表示。

谈及新产品的资产配置方略，刘琦表示，会以“有点儿保守的方式”开始。

“在固收投资方面，将是逐步寻找机会建仓的过程；权益资产方面，站在当前时点我是相对积极乐观的，首先会关注一些稳健类、分红类的权益资产，适当加入一些低估值的相对分散的板块个股，等到有一定的净值安全垫保护后再做积极的操作。”刘琦告诉记者。

他还提到，可转债当下估值偏贵，但该类资产的投资性价比可能会阶段性处在非常高的水平，在不同的投资时期有望迎来一些非常好的建仓时点，到那时可转债将是组合中非常重要的一类资产。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）