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智通财经获悉,中金发布研究报告称,首予珍酒李渡(06979)“跑赢行业”评级,预计2023-24年EPS为0.48/0.61元,CAGR为27%;经调整净利为16/20.1亿元,目标价11港元。公司为民营集团,整合了珍酒、李渡、湘窖、开口笑四个白酒品牌,创始人和实控人吴向东在白酒行业深耕多年,具有丰富的白酒销售、收购和酒厂经营经验。市场担忧公司业绩目标无法完成,该行则认为其3月起动销改善,下半年低基数下增长压力较小,全年目标完成可能性较高。
报告中称,分业务看,珍酒:源自1975年茅台易地试验项目,目前品宣重点为“贵州三大酱香品牌之一”。珍酒现有产能3.5万吨,24年设计产能将达到5.16万吨,在贵州仅次于茅台和习酒。珍酒经销商和销售人员较多,渠道精细化程度较高。李渡:高线光瓶酒增速较快,沉浸式体验发力消费者培育。李渡定位高线光瓶酒,400元以上产品占比超75%,产品价位和毛利率为四品牌最高。李渡注重文化宣传和消费者沉浸式体验,渠道库存非常低,在江西高端商务宴请份额持续扩大。该行预计李渡收入增速将高于集团整体。
该行提到,酱酒行业消费者端渗透率仍在提升,珍酒有望受益头部集中。酱酒渠道热度减退,但消费者端渗透率仍在提升,且近年来环保及规范经营要求提高,中小酱酒厂被清退,该行认为珍酒有望进一步受益行业头部集中。该行认为未来两年,公司产品结构升级将驱动毛利率平稳提升;25年后,自建产能释放有望驱动毛利率较快提升。另销售团队基本扩招到位,销售费用有望平稳下降,该行预计远期净利率有望达到接近30%。
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