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检测行业穿越牛熊,需求稳定弱周期性。检测行业为需求稳定性品种,2016-2021年我国检测行业规模CAGR达14.65%,保持相对稳健增长。目前我国检测市场极为分散,2020年国内市场CR5为3.01%,全球市场CR3为7.69%,对比海外仍有大幅提升空间。
海外经验借鉴,检测行业的规律在于并购扩张,逻辑在于先并购后管理。检测行业在海外近30年的发展历程,已经验证了通过不断并购扩张实现马太效应的行业规律,海外巨头Eurofins 、SGS、BV均是通过大量并购与扩建达到相对垄断地位,其中Eurofins自2009年以来大幅并购,2021年营收超越SGS成为全球第一,已成为全行业学习标杆。国内华测检测成长路径证明逻辑在于先并购后管理,并购实现扩品类、扩地区,精细化管理实现净利率提升,最终达成利润兑现。
检测行业下游领域广泛,双碳、军工、新能车等新产业检测有望高增。2022年我国检测行业营收保持稳健增长,研发支出持续提升。
检测行业下游领域较为广泛,建筑工程、环境监测、机动车检验、电子电器、食品占比较高,考虑到经济周期对行业的影响,预计未来建筑工程、建筑材料检测增速可能略微下滑,食品、环境检测有望保持稳步增长,双碳、军工、新能车、医学特检等检测有望呈现较高增长。
投资建议:推荐华测检测(综合性检测龙头,五大检测板块稳步增长),东华测试(专注结构力学测试分析,PHM应用带来新增长),苏试试验(环试服务保持高增,拓展集成电路测试),受益标的为谱尼测试(综合性检测领先企业,CRO与军工检测保持高增)。
风险提示:1)新建实验室投产不及预期风险;2)政策波动风险;3)行业竞争加剧风险。
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